近年来，杠杆ETF因其极低的参与门槛吸引了大量散户投资者。不需要开通期权账户，不需要理解复杂的衍生品定价，甚至不需要维持保证金——只要有个股票账户，任何人都可以像买普通股票一样买入TQQQ,瞬间获得3倍杠杆敞口。让许多新手投资者趋之若鹜：有人看到TQQQ过去15年涨了143倍，幻想着复制这个神话；有人觉得自己看准了科技股趋势，想用杠杆放大收益；还有人单纯因为账户资金少，希望通过杠杆快速致富。

社交媒体上充斥着“TQQQ财富密码”“3倍杠杆躺赢”之类的标题，各种回测图表展示着惊人的收益曲线，却很少有人提及那些在2020年3月、2022年全年爆仓离场的投资者。券商也乐见其成——杠杆ETF交易活跃，换手率高，佣金收入可观，而且不像融资融券那样需要承担信用风险。

但这些涌入杠杆ETF的新手投资者，真的理解自己在交易什么吗？他们知道“3倍做多”不等于“3倍收益”吗？他们理解波动率损耗、每日再平衡、复利陷阱的含义吗？他们能承受账户在几周内蒸发80%的心理压力吗？

更重要的是，杠杆ETF真的适合新手吗？

市场充斥着各种预测：经济学家预测经济走势，分析师给出目标价，财经媒体预言市场拐点，社交媒体上的”股神”们更是信誓旦旦地告诉你下周会涨还是会跌。

作为投资者，我们天然地渴望知道未来。毕竟，如果能准确预测明天的股价，投资就变成了一台印钞机。然而现实是残酷的：预测几乎总是错的，而相信预测的代价往往是真金白银的损失。

预测是徒劳的，应对才是关键。

Life never gives anything for nothing, and that a price is always exacted for what fate bestows.

这句话出自奥地利作家斯蒂芬·茨威格的传记作品《断头王后》，讲述的是法国王后玛丽·安托瓦内特的悲剧人生。她年少时享尽荣华富贵，嫁入法国王室成为王后，过着奢华无度的生活。但命运最终向她索取了代价——法国大革命爆发，她从云端跌落，最终被送上断头台。茨威格用这句话揭示了一个永恒的真理：命运赐予的一切，都暗中标好了价格。

2024年夏天，沪深300指数在3200点附近震荡，当月合约和下月合约的价差突然扩大到历史高位，超过正常持仓成本近50个点。量化交易员盯上了这个机会——他们不关心市场会涨会跌，只关心这个价差什么时候回归正常。这就是统计套利：用数学和概率赚市场失衡的钱。

买房收房租，买银行股收分红，买股指收贴水。这些看似不同的投资方式，其实都是房租式生意，核心逻辑很相似。最近深入研究了其中相对小众的”吃贴水”策略，发现这确实是个逻辑清晰的现金流生意。

复盘

之前分享过我卖过一个平值期权的Put，然后在快到期的时候做了一个roll over的操作，换成了9月到期的相同行权价的期权。在这之后我又陆续的卖了一些非常虚值（30%以上）的期权，这个时候我犯了一个初卖期权的人很容易犯的一个严重问题就是超卖。

当看到深度虚值的期权价格还不错的时候就很难控制住自己的贪婪，比如在美团290时看到220的 put 500一张；在好未来20的时候15的 put 100刀一张……不知不觉就把保证金的水位线买到了资产净值附近。这里犯了两个严重错误，第一是贪婪，第二是没有搞清楚保证金的计算方法。